操作天價(jià)收購的華人

博通擬議千億美元收購高通！這個(gè)消息震驚了整個(gè)科技行業(yè)。如果這一天價(jià)交易得以成功，那么不僅會(huì )是半導體行業(yè)歷史第一并購案，也將造就一個(gè)主導諸多芯片領(lǐng)域的巨無(wú)霸，甚至直接卡住了蘋(píng)果和三星兩大消費電子巨頭的供應鏈脖子。

如果雙通真的得以合并，那么規模排在這一交易之前的科技并購案只有三筆：2000年美國在線(xiàn)1810億美元收購時(shí)代華納的那筆充斥著(zhù)泡沫和噩夢(mèng)的交易，以及沃達豐和Verizon的兩筆超過(guò)千億美元的電信運營(yíng)商行業(yè)整合并購。

而這起或將顛覆半導體行業(yè)格局的天價(jià)收購計劃背后，則是一個(gè)很少出現在公眾視野里的64歲老人。他就是博通有限的CEO Hock E. Tan（中文名：陳福陽(yáng)），一個(gè)來(lái)自馬來(lái)西亞的華人。雖然博通并未確認這一消息，但這很符合陳福陽(yáng)的性格：過(guò)去幾年他一直在進(jìn)行瘋狂收購，并宣稱(chēng)還會(huì )繼續尋找并購對象。

如果不太專(zhuān)注半導體行業(yè)，那么你很可能沒(méi)有聽(tīng)過(guò)陳福陽(yáng)這個(gè)名字。因為這位全球半導體行業(yè)的新貴大佬極少接受媒體采訪(fǎng)，也很少出現在公眾視野中。他沒(méi)有社交網(wǎng)站的公開(kāi)賬號，網(wǎng)上的相關(guān)介紹少得可憐，甚至連維基百科的條文都沒(méi)有。大部分時(shí)候，他的名字只會(huì )出現在博通的交易新聞里，除了近期出于政府公關(guān)原因，和美國總統特朗普一道參加發(fā)布會(huì )。

但這個(gè)不愿拋頭露面的“高齡”老人，卻是近年來(lái)全球半導體行業(yè)最為兇猛的并購操盤(pán)手，也是資本操作和經(jīng)營(yíng)重組的高手。短短幾年間，他連續收購了數家比自己更大的同業(yè)公司，帶領(lǐng)安華高營(yíng)收和股價(jià)都增長(cháng)了超過(guò)五倍，造就了一個(gè)商業(yè)奇跡。2016年他的薪酬總額為2470萬(wàn)美元，其中基本薪金101萬(wàn)美元，獎金198萬(wàn)美元，股票授予價(jià)值2165萬(wàn)美元。

從馬來(lái)西亞到硅谷

Hock Tan 1953年出生在馬來(lái)西亞華人聚集地檳城。按照檳城華人通用閩南語(yǔ)的姓氏拼寫(xiě)，他應該姓陳，后經(jīng)查詢(xún)，確認中文名為“陳福陽(yáng)”。1971年，18歲的陳福陽(yáng)來(lái)到美國麻省理工學(xué)院(MIT)求學(xué)。MIT的網(wǎng)頁(yè)資料顯示，他在1975年這一年同時(shí)拿到了機械工程系的學(xué)士和碩士學(xué)位。隨后又在哈佛大學(xué)拿到了MBA學(xué)位。

陳福陽(yáng)的家庭并不富裕，承擔不了美國留學(xué)的高昂學(xué)費，是MIT的獎學(xué)金讓這個(gè)身材瘦弱又矮小的少年最終堅持了下來(lái)。對于母校，陳福陽(yáng)始終充滿(mǎn)感激，他在個(gè)人成功之后先后向母校捐贈了2500多萬(wàn)美元，主要用于自閉癥研究(陳福陽(yáng)的孩子患有自閉癥)。

“是美國的教育機制給了我機會(huì )，是MIT的獎學(xué)金讓我可以追逐美國夢(mèng)”。陳福陽(yáng)在一次捐款活動(dòng)上表示。2015年，他還和妻子(新加坡移民，投資銀行家)一道，向后者的母?？的螤柎髮W(xué)捐款了1000萬(wàn)美元，用于研究如何幫助殘疾人尋找工作。

陳福陽(yáng)陳福陽(yáng)(Hock Tan)與妻子

名校畢業(yè)之后，在進(jìn)入科技行業(yè)之前，陳福陽(yáng)先后在百事可樂(lè )、通用汽車(chē)等美國傳統巨頭企業(yè)工作。進(jìn)入科技領(lǐng)域之后，他在1992年至1994年間效力于家用電腦制造商Commodore International，在1999年至2005年間擔任半導體解決方案公司ICS的CEO。后來(lái)ICS作價(jià)17億美元出售給了硅谷半導體公司Integrated Device Technology，陳福陽(yáng)也因此進(jìn)入IDT，從美國東部的賓夕法尼亞州搬遷到西海岸的加州，在2005年至2008年擔任董事會(huì )主席。

陳福陽(yáng)在科技行業(yè)聲名鵲起還是在安華高。安華高成立于1961年，原本是惠普旗下的半導體業(yè)務(wù)。1999年惠普將這一業(yè)務(wù)分拆為安捷倫公司。2005年，安捷倫又將旗下半導體事業(yè)部改名安華高，以26.6億美元的價(jià)格出售給了私募基金KKR和銀湖資本(Silver Lake)。KKR收購后，請來(lái)了陳福陽(yáng)出任CEO。后者憑借著(zhù)出色的企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，在2009年成功帶領(lǐng)安華高在納斯達克上市。

陳福陽(yáng)2陳福陽(yáng)治理下安華高的股價(jià)走勢陳福陽(yáng)治理下安華高的股價(jià)走勢

并購造就行業(yè)巨頭

不過(guò)，陳福陽(yáng)成為半導體行業(yè)的一線(xiàn)大佬還是在過(guò)去四年，他已經(jīng)年過(guò)花甲之際。他憑借著(zhù)高超的資本運作和冒險膽量，在短短幾年時(shí)間完成了數筆巨額交易，連續吞并更大的行業(yè)同行，成功將安華高打造成全球第五大半導體公司。

2013年，陳福陽(yáng)主導安華高斥資66億美元，溢價(jià)40%收購了硅谷圣何塞的存儲芯片公司LSI。交易在次年完成。在收購之前的2012年，LSI年營(yíng)收25億美元，實(shí)現利潤1.96億美元。而安華高那年的營(yíng)收額只有24億美元，甚至低于自己的收購對象。

為了這筆收購，陳福陽(yáng)從銀行獲得了46億美元貸款，又從曾經(jīng)的股東銀湖資本那里獲得了10億美元可轉債貸款。不過(guò)，完成這筆收購之后，安華高營(yíng)收增長(cháng)了70%，股價(jià)從收購之前的50美元飆升到100美元。更為重要的是，安華高獲得了利潤頗豐的數據中心存儲芯片業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴大了自己在半導體行業(yè)的話(huà)語(yǔ)權，并取代了LSI成為標準普爾500指數成分股。

2015年，陳福陽(yáng)又一次向世界展示了他的野心和冒險精神。安華高宣布斥資370億美元收購加州的老牌芯片公司博通，其中包括170億美元的現金和200億美元的股票。這也是半導體行業(yè)當時(shí)的最大規模收購交易。為這筆交易，安華高融資了90億美元。

而這次，陳福陽(yáng)則是更加夸張的以小吞大。2014年博通的營(yíng)收為84.3億美元，而安華高則為42.6億美元，而這還是吞并了LSI，較2013年增長(cháng)了69%之后的數據。而且，370億美元的收購價(jià)格比安華高自己的市值都高。

交易完成后，安華高與博通的合體公司改名為博通有限，保留了Broadcom這個(gè)更為響亮的招牌，但股票代碼依然是安華高的AVGO，博通之前的BRCM股票則退市。按照2016年的營(yíng)收計算，新博通已經(jīng)是排名英特爾、三星、臺積電和高通之后的全球第五大半導體公司，業(yè)務(wù)橫跨了智能手機、機頂盒、無(wú)線(xiàn)WiFi等諸多領(lǐng)域的相關(guān)芯片。

負債收購博通之后，陳福陽(yáng)還不滿(mǎn)足，他還在積極尋求擴大業(yè)務(wù)規模的收購對象。完成收購博通之后僅僅10個(gè)月，陳福陽(yáng)領(lǐng)導下的新博通又宣布斥資59億美元收購數據中心網(wǎng)絡(luò )提供商博科(Broadcade)?，F在收購博科交易還沒(méi)有完成，并購狂人陳福陽(yáng)終于將收購槍口瞄準了移動(dòng)芯片巨頭高通。

精明實(shí)際的牛頭犬

陳福陽(yáng)是一個(gè)什么樣的人？雖然極少接受媒體報道，有著(zhù)華人特有的“羞澀”(《華爾街日報》形容)，但他卻是一個(gè)不折不扣的工作狂人，在運營(yíng)公司時(shí)實(shí)際果斷，在資產(chǎn)出售和裁員重組方面決不拖泥帶水，更不怕冒險勇于尋找可以擴大企業(yè)規模的收購機會(huì )。陳福陽(yáng)果斷兇猛的商場(chǎng)作風(fēng)，為他贏(yíng)得了“牛頭犬”的外號。

兩年前，陳福陽(yáng)在華美半導體協(xié)會(huì )(Chinese American Semiconductor Professional Association)的年度晚宴上曾經(jīng)這樣評價(jià)自己，“我并不是半導體人，但是我懂得賺錢(qián)和經(jīng)營(yíng)”。陳福陽(yáng)的一貫戰略就是負債收購比自己更大的競爭對手，交易完成后立即進(jìn)行重組，果斷賣(mài)掉非核心業(yè)務(wù)和裁員，專(zhuān)注提升公司利潤率，維持蘋(píng)果和三星這樣的核心客戶(hù)。

收購LSI交易完成后，陳福陽(yáng)立即將LSI的企業(yè)級閃存和SSD控制器業(yè)務(wù)出售給了希捷。收購博通之后，他又隨即把博通的IOT業(yè)務(wù)部門(mén)作價(jià)5.5億美元出售給了Cypress。宣布收購博科之后，他又計劃將后者網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)出售給Arris，將數據中心網(wǎng)通業(yè)務(wù)出售給EXtreme。

出售博通IOT業(yè)務(wù)就是陳福陽(yáng)注重實(shí)際最好的范例。在陳福陽(yáng)看來(lái)，雖然物聯(lián)網(wǎng)無(wú)疑是未來(lái)的發(fā)展趨勢，但目前卻無(wú)法帶來(lái)實(shí)際成效，而在博通內部，IOT部門(mén)的利潤率根本達不到陳福陽(yáng)規定的30%及格線(xiàn)。而他主導收購博科是因為博科的核心部門(mén)利潤率高達70%?？梢灶A計的是，如果未來(lái)成功收購高通，陳福陽(yáng)毫無(wú)疑問(wèn)會(huì )進(jìn)行大規模優(yōu)化重組，出售資產(chǎn)和裁減員工。

陳福陽(yáng)的這種風(fēng)格也帶來(lái)了一定爭議。美國員工評價(jià)網(wǎng)站Glassdoor上，安華高和博通員工對他的批評也主要集中在“冒險負債收購，過(guò)于注重銷(xiāo)售和利潤，而忽略研發(fā)投入。”一位博通前員工對新浪科技這樣回憶陳福陽(yáng)，“他的商業(yè)模式是利潤驅動(dòng)，而不是技術(shù)驅動(dòng)。每個(gè)部門(mén)都有極其嚴格的利潤指標，連續兩三次達不到的話(huà)，陳福陽(yáng)就會(huì )關(guān)閉或出售整個(gè)部門(mén)。”

但另一方面，在陳福陽(yáng)的治理下，安華高乃止新博通的營(yíng)收、利潤、股價(jià)都在過(guò)去幾年成倍增長(cháng)。從2013年到2016年，安華高的營(yíng)收從25億美元增長(cháng)到150億美元，股價(jià)從30多美元增長(cháng)到超過(guò)270美元，陳福陽(yáng)把市值幾十億美元的小半導體公司安華高一路打造成為一家市值超過(guò)1100億美元的行業(yè)巨頭。

只要公司業(yè)績(jì)和股價(jià)繼續增長(cháng)，陳福陽(yáng)就不用擔心此前天價(jià)收購背下的債務(wù)負擔。雖然連續幾筆天價(jià)收購使得新博通的負債高達140億美元，但如今市值卻高達1100億美元，企業(yè)資產(chǎn)超過(guò)500億美元，更擁有54億美元的現金頭寸(今年第二季度財報數據)。

陳福陽(yáng)4陳福陽(yáng)與美國總統談笑風(fēng)生陳福陽(yáng)與美國總統談笑風(fēng)生

罕見(jiàn)高調是為監管

就在媒體曝光收購高通之前，陳福陽(yáng)罕見(jiàn)地高調了一把，與美國總統特朗普共同出席活動(dòng)，宣布將把新博通的總部從新加坡遷到硅谷圣何塞，他個(gè)人也成為了媒體曝光的焦點(diǎn)。在活動(dòng)上，陳福陽(yáng)和特朗普談笑風(fēng)生，拍肩搭背，關(guān)系異常親密。但實(shí)際上，這次活動(dòng)對陳福陽(yáng)和特朗普都是一次互惠互利的公關(guān)秀，雙方都各有所需。

特朗普在選舉之前就高舉“把工作帶回美國”和“讓美國再次偉大”的旗幟，但由于矛盾重重，他的政策一直無(wú)法得到硅谷科技企業(yè)的支持，幾位知名商界領(lǐng)袖都退出了他的經(jīng)濟顧問(wèn)委員會(huì )。此次陳福陽(yáng)主動(dòng)響應號召，把公司總部從避稅遷到硅谷，還出動(dòng)出席公開(kāi)活動(dòng)，給了特朗普最實(shí)際的支持，也給他正處在兩院僵持中的企業(yè)減稅計劃帶來(lái)了推動(dòng)。

但這一舉動(dòng)對陳福陽(yáng)來(lái)說(shuō)意義更為重大。博通59億美元收購博科的交易已經(jīng)宣布了一年時(shí)間，目前還卡在美國外國投資委員會(huì )(CFIUS)的審核關(guān)，兩家公司已經(jīng)被迫推遲了原定11月1日的交易完成時(shí)間。博通遷移總部變成純美國公司之后，就不再屬于外國投資，可以避開(kāi)CFIUS的審核。而且，本來(lái)博通總部設在新加坡就是出于稅務(wù)目的，實(shí)際上大部分運營(yíng)職能都在加州?，F在特朗普承諾對企業(yè)進(jìn)行大幅減稅，也符合博通等跨國公司的利益。

如果博通能夠與高通就收購條款達成一致，那么這起兩個(gè)千億美元市值巨頭的合并無(wú)疑將面臨極其嚴格的反壟斷調查。在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)候，與特朗普政府以及共和黨控制的國會(huì )兩院交好，也能給博通創(chuàng )造一個(gè)相對有利的監管環(huán)境。

陳福陽(yáng)曾經(jīng)在華美半導體協(xié)會(huì )的年會(huì )上闡述過(guò)自己對半導體行業(yè)的看法。在他看來(lái)，雖然摩爾定律并沒(méi)有消亡，但半導體行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，行業(yè)營(yíng)收增長(cháng)正在放緩，競爭壓力不斷變大，運營(yíng)成本持續上升，行業(yè)整合大潮涌動(dòng)，只有不斷做大企業(yè)，才能在行業(yè)生存下來(lái)。

高通是王冠上的鉆石

半導體行業(yè)正處在一個(gè)前所未有的整合大潮中。不僅是陳福陽(yáng)的新博通，英特爾、高通等行業(yè)巨頭也在不斷吞并小競爭對手，為自己在未來(lái)行業(yè)競爭中儲備實(shí)力和擴張業(yè)務(wù)邊界。英特爾連續斥資167億美元和153億美元，收購了可編程芯片公司Altera和自動(dòng)駕駛解決方案公司Mobileye。而高通也在去年以470億美元拿下了車(chē)載芯片巨頭恩智浦(NXP)，而NXP此前才剛剛完成118億美元收購飛思卡爾半導體公司的交易。

陳福陽(yáng)選擇在此時(shí)出手主動(dòng)報價(jià)高通，也是抓住了今年高通流年不利的低谷期。由于智能手機芯片競爭加劇，專(zhuān)利授權業(yè)務(wù)屢遭重創(chuàng )，在中國、中國臺灣和韓國接連收到天價(jià)罰單，今年更與蘋(píng)果陷入專(zhuān)利糾紛，導致被迫下調營(yíng)收預期。過(guò)去兩年高通的股價(jià)持續低迷，從曾經(jīng)超過(guò)英特爾的1300億美元一路下滑到低谷的700多億美元。

在博通擬議收購高通的消息被媒體曝光后，高通股價(jià)迅速飆升13%，創(chuàng )下了過(guò)去十年來(lái)的最大漲幅，市值也回升到了超過(guò)900億美元。不過(guò)，要拿下高通這家三十多年歷史的移動(dòng)通訊巨頭，陳福陽(yáng)或許還需要更大的魄力。目前來(lái)看，1000多億美元溢價(jià)不到30%的報價(jià)恐怕還無(wú)法打動(dòng)高通的董事會(huì )與股東。

如果雙通真的合并，這家新公司的營(yíng)收規模將達到300多億美元，成為僅次于英特爾和三星的全球第三大半導體公司。博通的業(yè)務(wù)包括了智能手機、機頂盒、無(wú)線(xiàn)WiFi等相關(guān)芯片，是蘋(píng)果和三星的主要供應商。在無(wú)線(xiàn)領(lǐng)域，雙通的業(yè)務(wù)存在著(zhù)諸多重合之處。具體而言，在無(wú)線(xiàn)WiFi芯片領(lǐng)域，博通和高通分別是全球前兩大公司。高通的基帶芯片，可以補足博通的業(yè)務(wù)不足。

如果博通真的吞并了高通，那么蘋(píng)果和三星消費電子產(chǎn)品的重要芯片業(yè)務(wù)將幾乎被新的雙通公司壟斷，其中包括了基帶、WiFi、功放、觸控、無(wú)線(xiàn)充電、FBAR濾波器芯片等等。這種狀況是蘋(píng)果、三星等巨頭所不愿意看到的，更是積極投身基帶芯片和5G網(wǎng)絡(luò )的巨頭英特爾的噩夢(mèng)。

陳福陽(yáng)距離自己的半導體巨頭前三強夢(mèng)想，中間只差了高通。