邁威爾科技(Marvell Technology Group)日前同意以60億美元的現金和股票收購競爭對手凱為半導體(Cavium)，可說(shuō)是半導體產(chǎn)業(yè)近來(lái)最新的一筆重量級收購交易。

根據這項在本周一發(fā)布的協(xié)議，Marvell表示，結合該公司的硬盤(pán)(HDD)與固態(tài)硬盤(pán)(SSD)儲存控制器、網(wǎng)絡(luò )與無(wú)線(xiàn)連接半導體業(yè)務(wù)，以及Cavium的多核心處理、網(wǎng)絡(luò )通訊、儲存連接和安全芯片業(yè)務(wù)，可望使Marvell定位的市場(chǎng)擴展到超過(guò)160億美元的規模。合并后的新公司年收入約為34億美元。

收購Cavium的交易將有助于使Marvell在一連串的變化后重新煥發(fā)活力——該公司在去年爆發(fā)會(huì )計丑聞，導致Marvell創(chuàng )辦人兼CEO周秀文(Sehat Sutardja)和總裁戴偉麗(Weili Dai)雙雙離職。

去年接任Marvell總裁兼執行長(cháng)的Matthew Murphy說(shuō)：“這是來(lái)自?xún)杉蚁噍o相乘的公司的最佳結合，可望帶來(lái)整體大于部份總和的合并綜效。”他并補充說(shuō)：“我們將共同為我們的客戶(hù)、員工和股東帶來(lái)實(shí)時(shí)和長(cháng)期的價(jià)值。”

根據這項交易條款，Marvell將為每股Cavium支付40美元的現金和2.1757股的Marvell普通股，總金額約60億美元。Marvell預計這筆并購交易將在2018年年中完成。

營(yíng)收、利潤成長(cháng)趨緩

Marvell將自這項并購交易中獲得成長(cháng)挹注，而Cavium則能從60億美元的并購中獲利。然而，看好這項并購案的分析師們指出，由于并購導致更加分化的芯片制造商仍然面對著(zhù)營(yíng)收和利潤成長(cháng)前景相對溫和的局面。

據Marvell估計，兩家公司合并后的年營(yíng)收約34億美元，平均每年成長(cháng)6%到8%。但這數字僅略高于過(guò)去對Marvell與半導體產(chǎn)業(yè)長(cháng)期平均水平的預測。

不過(guò)，兩家公司在產(chǎn)品和客戶(hù)上的重迭程度相對較小。根據雙方高層表示，目前并沒(méi)有削減產(chǎn)品的計劃，但在合并后的前18個(gè)月可望從共享研發(fā)和辦公室中節省高達1.7億美元的費用，并減少了開(kāi)銷(xiāo)。

Cavium主要銷(xiāo)售各種網(wǎng)絡(luò )和通訊芯片和電路板，每年約有近十億美元的銷(xiāo)售額。Marvell的產(chǎn)品主要包括HDD和SSD控制器、以太網(wǎng)絡(luò )交換機、Wi-Fi和藍牙芯片。

The Linley Group總裁兼首席分析師Linley Gwennap表示：“兩家公司在博通(Broadcom)、英特爾(Intel)和高通(Qualcomm)之下占據了一個(gè)中間地帶，但它們也并不至于小到很容易被收購。”他表示這筆交易“整體看好”，并指出兩家公司都采用了ARM核心，這使合并和管理產(chǎn)品線(xiàn)變得更加容易。

根據IC Insights，Marvell的營(yíng)收約24億美元，在全球主要的半導體制造商中排名第33。IC Insights資深分析師Rob Lineback說(shuō)，這兩家公司彼此非常適合，但他指出Cavium“已經(jīng)連續五年發(fā)布年度凈虧損，預計在2017年將出現連續第六年的凈虧損。”

德意志銀行(Deutsche Bank)分析師Ross Seymore在研究報告中寫(xiě)道，這筆交易“創(chuàng )造了具有成本效益的規模和彼此互補的產(chǎn)品，可望提升未來(lái)的營(yíng)收成長(cháng)潛力。”他并補充說(shuō)，相較于典型的半導體收購經(jīng)常支付約25-30%的溢價(jià)，Marvell提議約11-20%的溢價(jià)收購Cavium，“可說(shuō)是一個(gè)相當令人意外且具吸引力的價(jià)格”。

The Linley Group通訊分析師Bob Wheeler表示，這筆交易就出現在Marvell的Prestera以太網(wǎng)絡(luò )交換機系列產(chǎn)品線(xiàn)“谷底反彈并開(kāi)始成長(cháng)”之際，目前僅次于Broadcom。他預期未來(lái)Cavium XPliant交換機將會(huì )出現在Prestera的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)藍圖上，成為其首要的編程部份。

對于Cavium本身來(lái)說(shuō)，其Octeon系列在嵌入式通訊處理器方面仍遠遠落后于英特爾(Intel)和恩智浦(NXP)。但成為成本敏感的Marvell旗下后，Cavium ThunderX ARM服務(wù)器SoC的未來(lái)目前看來(lái)還不太明朗，他補充說(shuō)。

esmc11231150這筆交易讓Marvell的硬盤(pán)營(yíng)收從超過(guò)50%縮減至不到一半 （來(lái)源：Marvell）

尋求硬盤(pán)之外的多樣化業(yè)務(wù)

收購Cavium將有助于Marvell在硬盤(pán)控制器與讀取信道之外尋求多元化；目前，這兩大業(yè)務(wù)占據Marvell整體營(yíng)收的最大部份。Coughlin Associates資深儲存分析師Tom Coughlin表示，硬盤(pán)市場(chǎng)的利潤與成長(cháng)存在“長(cháng)尾效應”，并集中于高容量的數據中心硬盤(pán)市場(chǎng)。

他說(shuō)：“雖然硬盤(pán)的單位數量下降，但總容量仍然持續上升。雖然多年來(lái)人們聲稱(chēng)磁帶儲存已死，但它其實(shí)仍然存在，如今硬盤(pán)很可能開(kāi)始走向類(lèi)似的處境。”

Marvell最近才完成長(cháng)達18個(gè)月的重組，裁員近40%，其中包括前執行長(cháng)Sehat Sutardja和總裁Weili Dai。兩位公司創(chuàng )辦人在去年因營(yíng)收與獲利(2015年分別約為36億美元與4.35億美元)大幅下滑至26億美元且虧損達8.11億美元而展開(kāi)會(huì )計審查后下臺。

去年，Marvell發(fā)布營(yíng)收23億美元，獲利2100萬(wàn)美元。事實(shí)上，該公司的整個(gè)董事會(huì )和高階管理團隊已經(jīng)整個(gè)撤換了。去年六月Matthew Murphy被任命為執行長(cháng)，他并聘用了6位高階主管，包括由Broadcom前中央工程負責人Neil Kim擔任Marvell的技術(shù)長(cháng)。

Cavium的營(yíng)收成長(cháng)已經(jīng)遠高于產(chǎn)業(yè)平均水平，但尚未突破虧損狀態(tài)。從2012年至2016年，營(yíng)收從2.35億美元成長(cháng)至6.03億美元，仍虧損1.46億美元。

今年前九個(gè)月，Cavium的營(yíng)收成長(cháng)了40%，一部份貢獻來(lái)自其于2016年以10億美元收購的QLogic。但Cavium的成長(cháng)速度仍填補不了其虧損。

Murphy說(shuō)，第一次見(jiàn)到Cavium共同創(chuàng )辨人兼執行長(cháng)Syed Ali是在十年前。當他加入Marvell后，兩人就一直在論合并的可性。

雙方合并后的新公司將在快速成長(cháng)的數據中心市場(chǎng)中擁有約10%的營(yíng)收，并擁有超過(guò)10,000項的專(zhuān)利。Murphy說(shuō)，這筆交易將使硬盤(pán)芯片業(yè)務(wù)的營(yíng)收從35%減少到25%。

“我認為我們仍將擁有較其他同業(yè)更高的研發(fā)比重，而且，由于兩家公司幾乎沒(méi)有產(chǎn)品重迭，預計也不至于會(huì )有重大的監管挑戰。”

Murphy明確表示，這筆交易是他在擔任執行長(cháng)時(shí)所進(jìn)行的收購，但將與Ali共同掌權，同時(shí)，至少會(huì )有一位Cavium的高層加入新公司的董事會(huì )。